价值回归打磨出牛市的起点——2017A股回顾与来年展望
——访中航证券首席投顾
【节目版头】
解读财富密码、关注掘金热点、盘点财经要闻，《财富向前冲》周一至周六午间12点，听财富的声音。
旁白：
10月底以来，上证指数曾经几次冲击3400点，并且一度攀升至3450.50点，伴随着成交量的放大，有观点认为，这一次沪指有望有效突破3400点。回顾整个2017年，今年的A股市场表现如何？有哪些特点？第四季度接下来的交易日如何把握行情？对于明年，投资者应该怎样布局？本期节目，为您一一解答。
主持人：欢迎继续收听湖北经济广播 正在为您直播的《财富向前冲》，我是何山。10月底以来，上证指数曾经几次冲击3400点，并且一度攀升至3450点，伴随着成交量的放大，有观点认为，这次沪指有望有效突破3400点。从２０１７年年初的3100点左右，到现在的3400点，沪指累计上涨了300点，今时今日回头看当初的点位，自然是上涨了不少，但是这个过程，绝非是一帆风顺的，对于广大的投资者来说，个中滋味也只有自己知道。
眼下已经进入到11月，今年的A股市场表现如何？有哪些特点？第四季度接下来的交易日如何把握行情？对于明年，投资者应该怎样布局？这就是我们接下来要聊到的主要话题。
今天很高兴邀请到中航证券武汉营业部首席投资顾问覃紫君老师，就以上话题来跟我们的听众朋友进行交流。你好，覃老师。
嘉 宾：主持人好，听众朋友大家好。
主持人：想问一下紫君老师，截止到目前对于今年A股的整体表现您如何评价呢？
嘉 宾：对于A股的整体表现，我个人很大胆的讲一句，我认为是进入到了一个标准的慢牛的这样子一个区间，应该是实现了一个价格投机到价值投资的一个转化，我觉得是越来越健康的一个状态。
我记得这个李大霄老师以前曾经提过，我们是“婴儿底”或者是怎么样，为什么会有“婴儿”这个词？就是因为我们资本市场相对于世界来讲，我们的资本市场发展的时间尚短，那么同时呢经验也不足，所以就会有婴儿的这样子一个说法，但是从今年我看到它是逐步的、越来越成熟的一些表现开始展现出来了，那么具体的体现我觉得就是在于价值投资的一个方向的变化上面。
旁白：
价格投机转向价值投资，是今年A股市场最显著的特征，而伴随着价值投资理念的回归和投资思路的转变，A股市场也表现的越来越成熟，慢牛行情，被越来越多的观点认可。
主持人：您刚才说到是一个标准的慢牛的行情，这个标准是从哪些维度进行考量？
嘉 宾：实际上呢还是得回到我们刚才的一个话题，从价值投资的一个角度来进行考量。您刚才也提到了啊关于指数的一个问题，3400点一共是攻击了四次，那么第三次是攻击之后有效站上再有效的跌穿，最近呢是又再度的有效的去站上了这样子的一个点位，那么距离15年6月份的5178还有很遥远的征程，但是呢，从另外一个角度来讲，我们去看一下这个真正有价值的一些个股，在我们市场里面曾经会被投资者所抛弃或者是说所厌恶的一类个股，例如说工商银行、中国平安这些，所以我们以前都怎么评价它？粗大笨，没有资金愿意去关注它，多少年了它就趴在这里，但是到了今年，整个的观点，包括它的整个的价格上面直观的体现出来了，就是有一个多头向上发散的这样一个动作，甚至来讲我们看到的是工商银行基本上快企及到了前期的一个高点，而这个时间段是07年，不仅仅是15年的高点的问题，15年的高点是早就已经被踩在脚下了，工商银行已经是企及了07年的一个高点，所以我觉得这里就是从这些的个股上面的表现，你应该体会到现在是整体市场的认识和资金的导向方面都在趋向于价值投资的认识。
主持人：在过去的话，可能很多情况下都是在炒题材，可能在炒一些它这个重组啊等等一些消息，但是今年我们就会发现已经在逐步的回归于从投机、炒作回归到价值投资。
嘉 宾：对，基本上现在没有这种讲故事获得眼球的这样子一种状态。
旁 白：
2017年，“IPO常态化”成为A股市场一个显著特点，统计显示，仅2017年上半年，沪深股市IPO数量就达246宗，远高于2016年同期的61宗，同比增长303%；融资规模1255亿元，明显高于2016年同期的288亿元，同比增长336%。作为企业直接融资重要途径的IPO，其发审速度在市场引发争议。
主持人：那纵观今年的A股市场有一个非常显著的特点，或者说变化，就是在之前几个月我们可能会有大量的投资者会关注到一个消息，就是什么呢？每一周的IPO的数量，这个是今年应该来说一个非常显著的变化，因为在过去的话可能一年下来都不会发几支，但现在这个是明显IPO提速了，您怎么看待这个问题？
嘉 宾：好，那这个其实呃《西方经济学》里面有几句话，那么第一个呢其实股票市场它是有这个价值投资和价值发现的这样子的一个基本功能在这里的，那么股价、价格是围绕价值来进行一个上下波动的，这个是《西方经济学》当时讲的一个原理，那么投机的资金在里面是干什么呢？润滑剂！
其实我觉得今年的一个行情啊，是一个教科书式的行情，那么所有的这个价格是围绕价值上下波动的，这中间例子太多了，工商银行、中国平安、中兴通讯、这个海康威视......这些东西，那么就是完美诠释到了价值投资是什么意思。
但是，《西方经济学》里面还说了，这个市场里面，股票市场里面有一部分资金是来投机的，那么这个投机的资金是作为这个市场里面的一个润滑剂，所以，并不是说完全否认你投机资金是不可以有的，那么《西方经济学》里面就讲你是润滑剂，是来润滑这个市场的，因为这种价值投资、价格发现的这种功能它有的时候还是会有一个偏离。至于说这个市场所设立的这个本质，也是为这个上市公司去谋求一些比较好的一个资本、一个渠道或者是说融资的这样子的一个工具，那么作为这个普通投资者，你参与到这个市场里面，就是为了赚取一个这个中间的一个风险利润，那么所以呢其实有的时候普通投资者会觉得IPO的这个发行数量是不是过多了，但是我还是请大家回头去看《西方经济学》。一个股票市场能够设立当时的初衷或者是说它本身的一个意义，它就是在于为这个市场上面的这个公司去提供一个有效的投融资的渠道。那么我们投资者你在这个里面存在的属性是什么？我可以负责地告诉你们，我们更多的时候一个存在属性是投机。
主持人：就是润滑剂的作用。
嘉 宾：对！投机资金你是存在的， 所以说为什么IPO发这么多我会觉得难以接受，因为这个市场就是干这个的，你是来投机的，不是说这个市场是为了你炒炒股票来赚钱而设立的这样子一个市场，那我就会觉得有个本末倒置在里面。
主持人：所以说现在就是越来越多的投资者开始回归于理性，开始回归于价值投资，从润滑剂转为正常的一种投资行为。好，还有一个就是大家可能会有一个比较切身的感受，可能现在近期会有越来越多的这个消息，大家会看到大发审委近期的这个情况就是否决的、过会的这个家数越来越少了，否决率越来越高了。这个情况您怎么看？
嘉 宾：我觉得今年市场里面也发生了很多的事儿，例如说今年开始有退市的这样子一些股票的出现了，而这个行为，那你们在诟病IPO过多的时候我要提醒你们，这个也是若干年没有出现了，那么所以整个市场就是会有一个这个优胜劣汰的过程，那么有一些公司你不再符合这种上市公司发行的一个要求你会损害到存在这个市场中间这些润滑剂普通投资者的一个利益的时候，而当这个普通投资者鉴别的能力相对来讲又没有那么强的时候，作为它的一个监管部门，那么它会把这个有一部分的股票给剔除出这个市场，所以这个也是整个的我觉得都是整个常态化的一部分，大家需要把自己抽离出来，把你自己我是这个公司我买了就希望它能够涨的这种观点里面抽离出来，而客观地去看待一个股票市场的存在，那么我觉得今年是归本溯源，那么重返初心的这样子一个过程，所以简单的来看待这样子一个一个行为或者是这样一个周期。
旁 白：
细心的投资者不难发现，纵观全球股票市场，今年欧美等主要市场涨声一片，甚至屡创新高。美国纳斯达克指数，从年初的5400点，涨至6800点，创历史新高；德国DAX指数，从年初的11426点，涨至13528点，创历史新高；就连日经指数，也从年初的19602点，上涨至23428点，也创出21年以来的新高。反观今年的A股市场却是步履维艰，这是为什么呢？
主持人：我们说完自己这边我们再来把这个眼光呢投到外围的这个股市上。今年整个全球股市好像都还不错，但是好像总觉得A股是不是温了一点。
嘉 宾：因为其实我们存在于这个股市的不同的阶段，欧美股市呢这个从发展史上面来讲就领先于我们若干年，刚才也说到了我们还是婴儿，但是我觉得我们现在正在朝少年、最好的一个时期在发展。那么在14年、15年由于这个场外的杠杆的一个扰乱了市场，使得我们在这个发展中间呢有一些你这个个儿长得快了有点缺钙的一个状况，所以呢我们的监管层就主动的做出了一个这个适当地收缩杠杆的这样子一个行为，实际上也是为了我们整个市场能够更健康有序的一个发展，所以我们看到的是什么呢？15年经历了一个短暂的阵痛期之后，我们又再度的重拾了14年那个阶段的一个升势，而这里的升势显然是比14年的那种上涨更为健康一些，你敢想象这个14年到15年整个券商板块涨了四倍，那么我们可以说这是一种疯狂、野蛮的生长，但是这种野蛮的生长，大家也知道既然用上了野蛮这个词，这种这种生长是不可持续的，疯狂的背后永远都是一个快速的衰退的一个到来，如果说我们想这个市场能够长远的、稳健的发展下去，我觉得现在这样子一个节奏应该是最恰当的一个状态。
那么所以说呢，第一个我们从起涨的一个状态而言，我们其实起跑是很快的，但是中间稍微的波折了一下，我们现在也重回了一个轨道，只不过是在这个重回轨道的过程中顺便给大家纠正了一下“缺钙”的问题，纠正了一下你的投资的一个观点问题。我记得以前，就是刚刚有A股市场的时候大家讲故事啊，美国有一个老太太，她买了一个美股，她拿了一辈子，然后她就怎么怎么怎么样了，然后她就每年享受分红的利息保障她的生活，而且到老了还有一笔钱，那么实际上我们现在A股也正在重拾这样子一个节奏，那么再补上这样子的一课。
主持人：嗯嗯好，刚才呢您提到了15年的那个情况，就现在特别想了解一下整个17年，甚至展望一下明年整个资金面的情况，因为我们知道在15年股市之所以有了那样一个节奏，就是因为资金面应该说是比较宽松的。
嘉 宾：过于宽松。
主持人：对，但是是过于宽松，然后出现了一些这样那样的问题，我想了解一下今年整个的这个资金面、政策面，包括明年是怎样的？
嘉 宾：整个今年的话我觉得还是一个“紧宽松”的一个状态，就是在适时的时候呢政府会对整个资金面采取一个相对宽松的一个状态，例如说10月份定向降准，那么这个定向降准具体实施大概又要到1月份去了，并不是说我们整个的货币政策这一块相对来讲比较紧张，并没有；但是另外一方面呢我们现在对于这个房价过快以及过速的一个增长都会有一个要求，所以这个地方是矛盾的，那么作为资金池需求比较大的两大市场，现在呢在宽和紧之间有了一些些的矛盾，所以我们看到今年的货币政策更多的是采取的微调，今年的货币市场的一个环境来讲并不差，但是也没有说拼命的给你这个“喂钙”，拼命的“灌水”这样子的一种状态，所以我觉得对于一些场内正常生存的资金来讲是有很宽松的一个生存余地的，但是也不要期望14年末15年初的那种疯狂上涨，因为那种上涨毕竟是不可持续的。
旁 白：
伴随着监管趋严和价值回归，A股市场在慢牛格局下，沪指终于站上3400点，创出年内新高。而就在这时，市场上却出现了两种不同的声音，一种认为这是牛市的底部，积极看多后市的行情；另一种声音则认为，这个点位附近存在很大的风险，投资者应该谨慎行事。这又是为什么呢？
主持人：最近呢也看到了两种不同的观点，有一种观点认为现在的这个3400点附近是一个底部，也有一个观点认为呢，现在在这个点位上是有风险的，请教一下紫君老师，您认为现在这个3400点左右更是一个牛市的起点还是说可能会到了一个有压力的位置，是有一定风险的位置。
嘉 宾：好，您说的两个观点我都同意，这样并不是耍滑头啊！那么首先从大的格局上面来讲，我觉得这一波市场可能最终5178都不是我们的终点，但是呢毫无疑问这一波的节奏走得并不快，而且是走一走回一回，那么使得整个市场有一个适应或者是说有了一个充分的风险释放之后在来往上走，基本上从2638以来都是这样子的一个节奏。
相比较这个指数往哪走我会很关心一个赚钱效应，其实从2638以来整个的上涨都是泾渭分明的一个上涨，3000点、3300、3400......所有的指数关口的功课我们依赖的都是价值投资的核心，那么就是所谓的这个大金融板块,刚才也说了这个银行、这个保险，都是去创新高的一个过程，那人家走的就是一个牛市；那么券商呢，很遗憾，因为你在14年、15年过度的透支了你的这种体力，所以在近期是被抛弃的，所以呢作为指数的上涨，是由这个大金融走牛市来呵护的，那么另外呢，从这个具体的个股上面来讲，那基本上就是会存在一个板块的切换的一个问题，所以如果说这里3400，又回到了我们3400的这样子一个问题，3400攻克之后一线蓝筹呵护了指数的一个稳定性，那么后面是需要赚钱效应的一个持续的跟上或者是说赚钱效应的板块的一个发酵，使得这些赚钱效应能够体现在企业的利润，在企业利润上面有一个折射，那么更好地为企业的融资提供一个更好的渠道，那么所以说都是非常健康的一个状态，那么这个都能够跟上的话市场是可以纵深和长远发展的。
但是我们还是要预防一个市场过热的一个问题，一旦这里出现了一个快速的这种赚钱效应的集聚，那么市场可能又会面临调整，这个市场从2638以来就是节奏不快，所有的冲关就是一线蓝筹，冲关之后就是二线蓝筹上，上完之后这个等题材股都开始，你想“发疯”了我们就要开始冷静一下了，不要过热，冷静、冷静、再冷静。
主持人：是，经过您这么一说呢确实是，这两个好像是确实就不矛盾了啊，好，最近呢观察整个盘面上我们会发现资金好像从前期的消费类、白马类的这些板块好像在流出，近期好像是流到了科技类，这是不是说明是投资的风向变了？还是说可能会像这个成长类的科技股会有像白马呀、煤炭呢、周期股的这样一波行情？
嘉 宾：嗯，好。首先呢您说的是两个方向，一个是这个扶贫的，一个是创造效益的，那么对于整个6、7、8月份主要上涨的一些板块，就是我们统称为大周期吧，煤炭、钢铁、石墨烯、稀土......那么这样子一类的一个板块呢我们毫无疑问是在享受政策红利，那么这个主要享受的是供给侧改革的一个政策红利，那么这种政策红利它相对来讲，第一个呢它主要是淘汰落后产能以及这个引进新的一些生产力的这样子一个过程,所以是在扶贫，那么就是说你们拖后腿的我来帮你们想想办法进行一系列的改革,优化一下你的这个产业结构,那么同时呢优化一下你的整个生产,你不需要的东西你就不要生产那么多,咱们控制一下产量，这样子的一个状态,所以说呢它们得益于这个供给侧改革的一个政策红利的一个持续释放，因为你这些东西还是要过程的，到今年有了一个比较好的体现。
我认为政策红利的释放呢并不是说一个阶段就完了，因为你包括“一带一路”这几天是不是又在看到有一些东西又在涨，那么据说以前这个中国中车的这种上涨那基本上引领了14年到15年，除了券商就是它了，它是以一支个股的形态存在的，人家券商还是以一个板块的形态存在的，那么所以说呢就种政策红利是一定会在股价上面会有一个持续的释放的过程的，但是大家也知道政策红利不是让你去一朝暴富，所以你要需要在心态上面去保持一个相对来讲更平稳的心态，那么可能它们会有一个持续性的上涨，当然这过程可能是一波三折的，那这是扶贫的。
那一方面你说我一个家里我现在很穷，我扶了一下贫，那么我们家里还是希望能够出个状元啊、出个北大、清华的呀，能够去给我们家带来一些新的希望，那么实际上新希望呢我个人的理解还是在科技股，那么也就是我们今年所提出来的今年是人工智能的一个元年，那这个是你内生发展的一个很重要的一个方向，那么为什么最近的一个5G技术能够如火如荼的这个受到市场的一个一致公认，因为包括我和很多业内的人士聊天我说5G在走牛市,对啊,对啊,这有什么疑问的，那么是因为我们在这个通讯的这样子一个领域,2G、3G、4G我们都没有一个领先的优势，但是我们国家当初制定的一个策略,“一带一路”我们并不是为了修铁路而去修铁路，我们最终的目的是为什么？贯穿东南亚、贯穿东北亚，而形成一个整个亚洲的这样子的一个经济一体化的一个状态，最终是为了提升我们在经济上的竞争力。
刚才讲的都是基础，你基础打好了你得走出去啊，那么你必须要有科技上的一些领先的东西，芯片也好啊，那么最近的什么半导体也好，5G也好，都代表了是一个新兴技术的一个发展方向，那么就是说你必须要有新的东西出来，不能老是去扶贫，你不能说老是救它、救它、救它，你得自己身体好，我还能够去运动一下这样子的一个状态，所以我个人的想法，您刚才所提到的科技类它所肩负的一个责任和我们现在科技类企业所肩负的一个社会责任，它都是要去营造一个、去创造一个我们在全世界范围内有竞争力的这样子的企业乃至于产品把我们带到一个更高的高度。
旁 白：
搭上供给侧改革的东风，上半年的“煤飞色舞”，使得周期股表现十分抢眼，而进入三季度，代表着世界领先技术的5G、智能制造等科技类版块，大有接力周期股的势头，那么未来的风向在哪里？市场存在哪些机会？哪些版块值得投资者重点关注呢？
主持人：这眼下呢是已经进入到了四季度了，明显呢我们感觉现在整个的风向可能是稍微有了一些转变，那接下来这个四季度剩下的交易日里紫君老师有没有一些方向上的推荐或者说策略上的一些应对的办法介绍给投资者？
嘉 宾：策略上面呢其实是仍然是延续我们刚才的话题，我仍然会看两块，第一个呢会去享受这个政策红利，因为这个是“家长”给的不要白不要，那么从今年来讲的话我们看到很多大白马都是屡创新高的，你看甚至说房地产的万科都已经创出了一个高点，这些都是政策红利的释放。
那么还有一些板块呢我觉得稍微有一些拖后腿的，例如说混改，那么其实我们这一届对于整个改革还是非常的重视的，从南北车那么到后来南北船的一个停牌给我们带来了无限的遐想，那么包括对于整个中国联通在混改上面所采取得很多很多的动作，但中国联通我们看到调整了一段时间了，始终没有去创出本轮的新高，更不用说去拿下15年的一个高点，而在现在的市场的一个过程中间这个价值发现的一个格局下，这一类个股基本上都还是一个持续向好的一个过程，所以如果说混改板块在最近存在一个被低估的状态的话，我觉得我们投资者不妨去耐心的观察是否还有政策的红利可以去享受一下。
这是其一，其二呢就是一个内生的生长吧，就是我们的竞争力的一个问题，我的想法是在整个科技，就是您说的科技股这一方面也会有不同的一个点来出现，那么我的想法呢其实整个的股中间现在也出现了板块轮动的一个状态，这个是最理想的。
主持人：嗯，好，我们把这个眼光放的再长远一点，展望一下18年，其实过的这个相隔的这个时间也不长了，也就是两个月不到的这个时间，如果说作为长线投资者来说的话，现在有没有一些可以布局的一些机会。
嘉 宾：嗯，其实我觉得市场还是存在一个长线的机会的，但是我们注意到实际上这一轮那涨得最快的是中小板，最为稳健，每天大概会是以，板块会是以一个11个点到12点的速度在进行推进，不知道各位投资者有没有测算，我是测算了的，但是始终没有有效的回踩，没有只涨不跌的市场。虽然你们觉得这个市场赚钱效应不强，没有全面性的上涨，这是因为没有到牛市的末期，全面性的上涨永远都是出现在牛市末期，所以现在指望全面性上涨我只能说过于贪心了，对自己没有一个准确的定位，对于这个市场没有一个准确的定位，所以现在呢从中小板的一个形态来讲，我觉得缺乏一个回踩的动作，3400之后如果说有一个快速冲高，我觉得相应带来就应该是一个指数乃至于个股的调整，那么如果说出现了这样子一个动作我觉得会是我们中长线投资者去重仓布局的一个最好的机。
主持人：好，就是在慢牛的这种行情下还是要保持一定的谨慎和理性。
嘉 宾：对，因为其实只涨不跌的市场，我会很恐惧，我不知道各位怎么想。
主持人：嗯，好，好，非常感谢覃紫君老师今天做客《财富向前冲》，也感谢听众朋友们的收听，欢迎您继续锁定湖北经济广播，收听一点钟由杨东为您带来的《音乐东游记》。
